今天重点说两方面，一是基建，二是煤炭。
自去年底以来，“稳增长”政策陆续落实，2022年提前批专项债额度已下发1.46万亿元，专项债发力明显前置，助力“适度超前开展基础设施投资”。现在看，全年的“稳增长”发力点主要集中在投资端。自新冠疫情以来，消费和出口在一定程度上呈现此消彼长态势，经济增速放缓和全球供应链冲击，造成经济的状况的担忧，加大基建投资成为刻不容缓的选择。中长期看，制造业是实体经济的根基，在坚持把发展经济着力点放在实体经济的背景下，新能源、新材料等产业推动下的新老基建都是投资的重点领域。
基建投资方面，今年最大的变化在于政府意愿和资金约束的放松。从目前地方“两会”披露的信息显示基建建设的重点工作集中在交通、水利、能源和新基建上。基建跳升优于消费出口地产投资，水利、电力、道路、公设反弹力度最大。
数据显示：(1)2022年1-2月全国固定资产投资同增12.2%、比2021年加快7.3个百分点(2)基础设施投资同增8.1%、比2021年加快7.7个百分点，制造业投资增长20.9%、加快7.4个百分点，房地产投资增长3.7%、下降0.7个百分点。(3)水利投资增长22.5%、比2021年加快21.2个百分点，电力等投资同增11.7%、加快10.6个百分点，道路投资增长8.2%、2021年全年下降1.2%，公共设施投资增长4.3%、2021年下降1.3%。
国家把稳增长放在更加突出的位置，明显加大宏观政策实施力度，加码基建资金，大项目充足。近期的建筑等老基建表现明显强势。此外，2月24日，住建部表示，将“大力推进‘新城建’等工作”，从项目范围看，或将对基建投资中公共设施管理业有效助推。
国际油气价格向中国煤价传导共有三环：1)澳煤是第一环，澳煤主要出口日韩等燃机和燃煤发电替代性较强的地区，高气价下燃煤发电成本优势显著，澳煤需求提升，价格上涨；2)印尼煤是第二环，澳煤与印尼煤的采购国高度重叠，因此当澳煤与印尼煤价差拉大时，印尼煤的采购需求将会提升，印尼动力煤基准价已连续三月上涨，看涨情绪浓厚；3)中国煤价是第三环，印尼是中国最大的进口煤源，受国际煤价提升拉动印尼煤价影响，目前进口价差持续收窄，伴随印尼煤价继续上涨，海外煤需求将转向国内，支撑煤价维持高位。
俄乌争端后，全球煤市格局将重塑。传统欧洲盟友的澳洲将承担更多的欧洲需求，澳煤高热值低硫的特性，也将保障其作为燃机替代的首选。俄乌冲突后预计澳煤被欧洲分流，亚洲需求将更聚焦于印尼。蒙古替代澳洲成为中国最大炼焦煤进口国，受疫情反复影响2021年进口受限，伴随22年7月铁路运营，预计塔本陶勒盖煤矿将形成3000万吨煤炭运力，将补充中国焦煤需求。
绿色发展议题下，发达国家纷纷降低煤炭生产，中长期看全球煤炭市场将持续供给偏紧。预计未来三年里，全球整体煤炭市场供应将处于偏紧状态，而全球贸易体系还将因俄乌战争持续受到冲击。鉴于脆弱的供应链体系，以及偏紧的供给，煤价将在波动中上行，中枢不断提升。国泰君安证券研究认为，由于煤炭供需错配根源已久，高价持续时间将超预期。
煤炭供需错配根源已久，高价持续时间将超预期。绿色发展议题下，发达国家纷纷降低煤炭生产，2008年起经合组织国家煤炭产量下降，非经国家产量提升，2010年后全球总产量企稳。中长期看全球煤炭市场将持续供给偏紧，而且2021~2024年间全球煤炭消费量的增速(+1.7%)略高于供给的增速(+1.4%)。因此我们判断在未来三年里，全球整体煤炭市场供应将处于偏紧状态，而全球贸易体系还将因俄乌战争持续受到冲击。鉴于脆弱的供应链体系，以及偏紧的供给，煤价将在波动中上行，中枢不断提升。
投资建议：壁垒提高、景气延续。1)动力煤：全球煤价仍将上涨且维持强势，支撑国内市场煤价格；2)焦煤：“稳增长，兴基建”支撑需求，短期供给偏紧延续，长期看俄煤、蒙煤进口增量；3)无烟煤：进口占比少，煤化工将引领需求提升。推荐：1)全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，中国神华/平煤股份/兖矿能源、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源；2)坐拥海外煤矿资源：兖矿能源；3)资源优质企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份。
参考资料：国泰君安证券《煤炭供需错配根源已久 高价持续时间将超预期》
评论0