| 券商名称：中信证券 | 报告类型：PDF | 研报作者： |
| 研报页数：38页 | 研报大小：2.2M | 分享时间：2020-4-23 |
▮投资要点
未来时点黄金的财富效应和货币效应凸显，奠定金价长期向上的趋势，具备冲击历史新高的条件。目前处在类似于金融危机时期流动性缓和后的上涨阶段，黄金资源龙头盈利空间显现，长维度可选择资源股票中的低估值标的。维持行业“强于大市”的评级，推荐山东黄金、紫金矿业、恒邦股份、赤峰黄金。
▍财富效应和货币效应凸显，奠定金价中长期上行基础。回顾08年，实际利率下行的金融属性驱动金价到达历史高位。目前时点，长周期金价突破历史新高所具备的条件是预计疫情开启的两年左右的经济增速下行周期和债务风险积累冲击美元信用体系，黄金的财富效应和货币效应凸显，预计20/21年突破1850/2300美元/盎司。
▍海内外黄金公司的股价驱动因素和估值逐步接轨。回顾08-11年，15-16年和19年至今的三轮黄金公司牛市，以市值/产量经济价值作为估值指标，海外黄金公司上涨的驱动因素以预期业绩的提升为主，A股黄金公司的上……
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