煤炭开采行业专题研究报告：复盘过去20年煤炭四次牛市，_探寻经济周期中煤炭股的投资价值

 ▮投资要点

本篇报告中，我们将复盘过去20年煤炭四次大牛市，探寻经济周期中煤炭股的投资价值。 　　一、经济的高速发展带来了煤炭股的第一波大行情。2005年11月-2007年10月，煤炭板块市盈率从7.1倍上涨至64.5倍，涨幅811%，板块业绩上涨34%，戴维斯双击推动板块迎来大牛市，煤炭开采II指数上涨了8.1倍，显著高于全市场平均6.0倍的涨幅，跑出了相对收益。这段时期内，出口贸易持续高速增长，国内工业化、城镇化率水平不断提升，国内GDP和工业产出迎来快速增长，M1和社融增速也都向上，CPI增速先低位徘徊后上涨，10年期国债收益率先低位徘徊后上涨，煤价和煤炭企业业绩整体波动向上。 　　二、政府刺激政策推动了煤炭股的第二波大行情。