环保行业专题研究：疫情下半场，环保该向何处走？

 ▮投资要点

疫情对环保行业影响：一季度业绩占比不超过1/5，影响总体可控。1月20日至3月17日，SW环保工程及服务Ⅱ下跌3.17%，跑赢沪深300指数8.21pct；跑赢创业板指0.09pct。各子版块中，仅水处理板块上涨3.48%，其余板块均下跌。除节能行业外，其他5个子行业一季度的营业总收入占全年的比例几乎均未超过20%。运营类项目在疫情期间可以稳定运行，几乎不受影响；对于工程类项目来说，一季度是施工淡季，疫情严重地区的工程会受到一定程度的影响，但总体可控。

医废行业：疫情预计将提高全年医废产量4%，但对全年危废产生量影响较小。根据我们的测算，疫情将导致医废产量提高近4万吨，将带动全年医废处置需求上升约4.14%；但由于每年产生的医疗废物仅占工业危废产生量的2%左右，疫情对全年危废产生量影响较小。尽管未来每个地市都需至少建成1个医废集中处置设施，但我们认为，此举措更多的是以防控目的为主，短期内难以形成企业切实的利润。

环卫服务：作业成本略有提高，环卫一体化趋势不变。由于环卫服务行业具有公共服务属性，在任何时候不可间断，疫情并未影响到环卫服务项目的执行，但导致环卫服务行业作业成本略有提高，会降低企业全年利润。疫情过后，消毒杀菌等作业内容或被纳入环卫服务的作业范畴，环卫服务范围进一步拓宽，环卫一体化趋势不变，将助力市场向龙头集中。环卫服务领域上市公司签约能力均较强，龙马环卫后来居上，近三年环卫服务订单增长迅速，建议投资者重点关注。

业绩底已现，融资环境改善明显，水处理行业布局机会显现。2019Q3开始，水处理行业整体营收、归母净利润增速双双转正；2019行业业绩预告整体向好；水处理行业业绩底已现。