宏观动态跟踪报告：透视新旧基建的四大不同

 ▮内容要点

目前，全国超过20个省市公布了重点投资项目，投资计划规模合计超过40万亿，其中2020年计划投资规模超过7万亿元，基建投资在投资计划中占有较大的比重。这与2008年国际金融危机之后我国推出“四万亿”刺激计划具有一定的相似性。虽然二者都是稳增长的重要举措，但我们认为当前的新基建计划与“四万亿”投资计划存在如下四点不同：

投资计划的内涵不同

2009年的“四万亿”投资计划是应对国际金融危机临时出台的举措，资金大多投向铁路、公路、机场、棚户区改造以及灾后重建等传统领域。2020是中国“十三五”规划的收官之年，也是“十四五”规划的启动之年，当前政府出台的投资计划是立足于未来5年的经济发展，是我国经济结构转型的战略选择，而非仅仅是为对冲新型疫情冲击而临时出台的刺激性措施。从投资项目来看，当前的投资计划并不仅仅是传统的基建领域，还包括以5G建设、数字中心等为代表的新基建，这与我国“三去一降一补”中补短板和高质量发展是一致的。

对经济增长拉动的效果不同

“四万亿”的投资计划短期显著刺激了经济增长，但没有改变中国经济长期持续下行的态势，并带来了投资效率低下、传统行业产能过剩以及整个宏观经济杠杆率的大幅攀升。新型基建一方面未来增长空间较大，另一方面投入产出效率较高。短期对经济托而不举，中长期着眼于高质量发展。根据《2020中国5G经济报告》可知，我国5G产业每投入1个单位将带动6个单位的经济产出。与传统旧基建相比，新型基建的规模依然较低，PPP项目中新基建占比大致在12.7%，不会带来产能过剩等后遗症。

新旧基建计划的货币环境不同

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