证券国海
快递行业投资框架
多元化需求导致企业竞争力差异：中高端看综合能力，中低端拼性价比中高端市场客户结构复杂、履约标准要求较高。顺丰和京东物流通过卡位航空、仓储物流等稀缺性资源满足客户的高履约要求，同时用品牌占领C端客户心智、用丰富的产品矩阵留住B端客户，最终形成高壁垒的综合能力护城河。
中低端市场客户结构单一，追求产品极致性价比。头部电商快递都以传统公路网络为主，规模和资产结构类似，效率的差异化依赖管理，出色的管理能力带来产品性价比优势，最终形成电商快递行业护城河。
市场空间：万亿空间的消费成长赛道，快递扩张终成综合物流作为电商驱动的万亿级消费成长赛道，快递增长受益于电商渗透率提升、快递小件化双重驱动力，预计到2025年业务量仍可保持双位数以上增长。同时物流需求又是多层次的，头部快递企业凭借可协同的物流网络，沿着快递——快运——供应链——国际的发展方向多元化扩张。与快递业务相比，新业务空间足够大，但规模效应有限，布局依赖并购同时成长周期较长。
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