来源：东北证券
国防信息化推进、武器装备放量驱动军用元器件快速增长，国产替代前 景广阔。
1）国防信息化建设能够大幅提高军队核心作战效能和综合战力，已成为衡量国家综合战力水平的重要指标之一。伴随着我国国防信息化建设进程加速，武器装备的信息化率将迅速提升，军用被动元器件作为军工信息化的基础，用量将成规模化，需求将持续增长。
2）无论是武器装备的先进程度还是军费占 GDP 比重上，我国与美国仍有较大差距。十四五期间是我国军队武器装备“跨越式发展”阶段，装备费占比将继续提升，将驱动新一代武器装备放量，进而带动上游军用被动元件的需求快速增长。
3）在国际贸易环境背景下及国内政策的推动下，我国核心电子产业的自主可控和国产替代进程将进一步加速，为军用被动元器件等核心电子元器件带来广阔市场空间。
军工高景气赛道基石，高壁垒带来高毛利 、高成长。军用被动元件行业存在明显的技术工艺、生产质控、资质认证及客户粘性壁垒，元器件厂商盈利能力不断增强，已从 2017H1 的 29%提升至 21H1 的 48%，提升近 20pct。伴随着下游需求持续向好，元器件厂商盈利能力将保持在较高水平。2020 年作为十三五规划最后一年，国家高可靠项目订单大规模释放，下游客户需求强劲，上游元器 件厂商在下半年逐步完成收入确认。业绩开始呈现加速趋势，打破了以往下半年行业淡季的情况。2021年 H1行业合计营收142亿元，环比增长 23%，同比增长40%， 反映出军工行业高景气带来的对电子元器件全方位的需求爆发，电子元器件板块已进入业绩持续加速阶段。
（PDF，1.88M，63页）
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