来源：天风证券
1. 油气：能源转型驱动需求前景变化，和供给格局变化
1 ）原油：2022 年全球原油需求将基本回到疫情前水平。2022 年美国页岩油将恢复一定幅度的增长，但是考虑 DUC 的消耗和资本开支意愿，持续快速增产的前景难再现。OPEC 因剩余产能非常集中，把控市场的能力仍在。预计 2022 年国际油价维持中高位概率大。远期来看在碳能源转型背景下，石油资产的久期变短，但是可能因投资意愿的明显下降而价格中枢抬升。
2 ）天然气：2021 年秋季，国际天然气价格创历史最高水平，深层次原因在于——能源转型的不均衡性，以及国际 LNG 定价体系问题。远期来看能源转型背景下，天然气是三种化石能源中前景相对最好的品种。中国天然气需求“十四五”也有望保持较快增速。什么样的企业能够在市场变革、大浪淘沙中胜出？我们认为纵向一体化是关键。
2. 炼化：老树开新花
1 ）大宗石化产品供给周期分析：预计 2023 年是行业产能周期拐点。受上一轮产能投放周期结束，以及碳中和项目审批难度加大影响，2023 年及以后新增产能将明显下降。
2 ）新材料布局：能源转型将驱动化工转型。一方面，成品油需求放缓使企业主动进行“油改化”改造；另一方面，新能源相关投资迅猛发展拉动相关化工品需求。自下而上的看，企业层面也陆续有一些新材料产品规划。而炼化企业凭借其产业链配套优势和规模优势，有望在这部分产品竞争格局众占据优势。本文初步涉及 EVA、DMC、PBAT 和 DO 的子行业跟踪。
（PDF ，1.86M，19页）
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