房地产行业年度策略：2022年地产展望，向死而生

来源：华泰证券

万科 A（000002 CH，买入，目标价 25.58 元）
公司前三季度实现营收 2714.9 亿元，同比+12.42%，归母净利 166. 9 亿，同比-16.0%，EPS1.44 元。因毛利率进一步下行，我们预计 2021-2023 年 EPS3.12、3.40 和 3.76 元，参考可比公司 2021 年 6.55 倍平均 PE 估值（Wind 一致预期），稳健的财务、多元化价值重估空间强化公司龙头地位，我们予以公司 2021 年 8.2 倍 PE，目标价 25.58 元，维持“买入”评级。（最新报告日期：2021 年 10 月 29 日）

金地集团（600383 CH，买入，目标价 16.30 元）
10 月 17 日公司发布三季报，期内公司实现营收 538.8 亿元，同比+33.3%；实现归母净利润 33.1 亿元，同比-33.7%；EPS0.73 元。我们维持公司 021-2023 年 EPS 为 2.47、2.73、3.08 元的盈利预测，可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 为 5.06 倍，高销售增速和股息率、充沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值，给予公司 21 年 6.6 倍 PE；目标价 16.30 元；维持“买入”评级。（最新报告日期：2021 年 10 月 18 日）

金科股份（000656 CH，买入，目标价 5.36 元）
10 月 29 日公司披露 2021 年三季度报。前三季度实现营收 636.8 亿，同比+33.4%；实现归母净利 45.3 亿，同比+2.0%。由于毛利率以及市场景气度下行超预期，我们预计公司2021-2023 年 EPS 为 1.41、1.54、1.70 元，参考可比公司 2021 年 3.1 倍 PE 估值（Wind一致预期），考虑到公司未来 5 年稳健增长预期和多元化战略，给予公司 2021 年 3.8 倍 PE估值，目标价 5.36 元，维持“买入”评级。（最新报告日期：2021 年 11 月 1 日）

中交地产（000736 CH，买入，目标价 5.98 元）
10 月 29 日公司发布三季报，前三季度实现营收 59.9 亿，同比-25%；归母净利 0.02 亿元，同比-99%。综合考虑地产结转和销售、土储扩张的滞后性，项目公司股权出售，利润率下行压力，我们调整公司营收、投资净收益、毛利率、销售和管理费用率、少数股东损益占比等指标，调整 21-23 年 EPS 至 0.52、0.57、0.83 元。我们预计公司业绩在 2023 年才能实现加速释放，因此参考可比公司 2023 年 PE 均值 4.8 倍（Wind 一致预期），同时考虑到集团资源的协同支持，我们认为公司 2023 年合理 PE 为 7.2 倍 PE，目标价 5.98 元，维持“买入”评级。（最新报告日期：2021 年 10 月 31 日）

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