石油化工行业：成本支撑难挡下游国产替代，丙烯利润或迎增厚

东北证券-石油化工行业：成本支撑难挡下游国产替代，丙烯利润或迎增厚

报告摘要：
丙烯作为 C3 产业的中流砥柱，其产业链长，产品丰富度高，价格和
生产利润往往同时受多个环节影响、制约。
1 、成本端： 大体上行，略有分化
2 、下游产品：国产替代趋势明显
以主要产品聚丙烯为例，内盘聚丙烯增速更为强劲，2020 年、2021E年产能分别达到 28950 千吨和 33860 千吨，较上一年分别增长 3700千吨和 4910 千吨，产能增速分别为 15.7%和 16.9%。而其他下游，诸如环氧丙烷、丙烯腈、丙酮同样呈现产能释放、国产替代的情况。经对下游各产品产能处理，2020 和 2021E 丙烯下游产能综合加权增速分别为14.9%和14.2%。整体看下游产品目前依旧进口依存度偏高，故国产替代进口导致的产能增量仍会实现。
3 、丙烯利润或迎增厚
在成本支撑 vs 下游国产替代之际，我们认为下游国产替代更胜一筹，供给端定性看价格总体上行，略带分化。增速角度，预计 2021E 原油、石脑、丙烷、煤和甲醇供应增速分别为 5.7%、5.7%（假定同原油）、16%、3.5%、4.6%，加权综合增速 2021E 约为 7.3%。综合考虑，需求端或影响更大，丙烯生产利润存增厚预期。

PDF |3.0M |59页