基础材料行业泥玻钢铝：碳中和下四大基础材的比较分析

长江证券-基础材料行业泥玻钢铝：碳中和下四大基础材的比较分析

基础材料中，钢铁、水泥、玻璃、电解铝是常规品种，也是产碳主要的子行业。不同行业特征和排放性质不同，本文旨在将 4 行业进行对比，探寻碳中和之下的行业迭变。首先从需求、供给、产业链位置及景气分位对 4 行业分别打分进行评价，分别如下：

1 、需求端看：电解铝最优。电解铝在中长期产业结构优化转型之下有长景气逻辑，而水泥钢铁和玻璃伴随着工业化和城镇化率放缓不可避免下台阶，其中下行斜率预计玻璃（地产占比较高）>水泥（地产基建相对均衡）>钢铁（有制造业和汽车等需求加持）。

2 、供给端看：水泥和电解铝占优。无论从增量控制（置换比例全行业最严）还是存量发挥（协同控产）来看水泥都可谓是标杆，也是过往价格稳定性优于同行核心原因；电解铝则在 2017 年后依靠政策限定天花板和国家对电力能耗的控制收紧，行业供给格局在逐步优化；钢铁供给则更多依赖限产，虽然也有短流程切换但是废钢供给有限对全行业供给影响不大；玻璃因为有少量复产及部分领域（光伏玻璃）置换放松则表现次之。
3 、产业链位置：……

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