华泰证券-建材行业“点石成金”玻璃玻纤系列研究之一：降本趋势不改，迎接玻纤新景气周期
……，且短期内难以被追平。 中国生产成本较美国更优，下一轮聚焦智能制造及二次冷修契机 通过对比中美玻纤企业生产成本，我们发现我国玻纤生产在人工成本方面占据较大优势，但能源成本略高，矿石原材料成本相差不大，综合来看，19年我国吨玻纤纱生产成本较美国低1668元。我们认为国内玻纤龙头进一步推进智能制造工厂建设，降低人工成本，同时通过冷修技改降低能耗，是我国保持成本优势、加固成本护城河的主要手段。从第二次技改来看，中国巨石先发优势明显，盈利能力或再次和行业拉开差距，驱动ROE维持行业第一，19年达14%（行业其他公司11%左右）。成长性来看，长海股份轻资产属性带来的高周转率+当前较低杠杆率，未来ROE提升空间较大。 新一轮上行周期开启，行业长期有望维持高景气 从大的周期来看，18Q4行业进入下行周期，系新增产能集中释放，同时需求承压导致行业供需阶段性失衡，20年初受疫情影响……
2020-10-18 | 1112KB |共34页 |
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