国金证券-通信行业：模组行业ROE和估值怎么看？

国金证券-通信行业：模组行业ROE和估值怎么看？

……年模组行业迎来量价齐升的5G周期。我们估算模组当前市场空间在365亿元，到2023年市场空间接近887亿元，复合增速约35%。　　看格局：产业链生态优化，行业壁垒加深。当前时间节点，我们认为，模组行业有三大生态优势：①国产芯片厂商崛起，上游成本弹性变大；②模组行业整合加速，东升西落趋势不可逆；③行业壁垒逐渐加深，新破局者难以再有。从两个角度来看模组的壁垒性：1）商业模式形成的行业壁垒，阻挡新玩家入局：①认证壁垒；②通信制式升级壁垒；2）先进入者积累的护城河，拉开与并跑者差距：①场景覆盖；②销售网络；③产品力。前者的壁垒性随着行业成熟会逐渐拉平，后者形成的竞争优势难以攻破。　　看估值：把握模组成长性，解构ROE和估值。成长型行业ROE往往会经历一段回落期再重返高位，模组行业ROE正处于下滑期。我们对模组行业ROE进行拆分，行业平均净利率从最高8.63%下滑到4.75%，是导致ROE从……

2020-09-17 | 1614KB | 共32页 |