华金证券-半导体行业系列报告（二）：存储器篇，周而复始、砥砺前行
序言 ：在上一篇关于行业概述的报告中，我们分析了半导体行业的周期性变化从原先的供给驱动周期向“需求+库存”变动，其中宏观经济决定了终端需求的强弱，而库存周期的波动最为显著则是体现在存储器子版块。另外，我们看到，以三大存储基地为代表的中国存储器行业成为了本轮半导体国家产业政策支持的标杆项目，无独有偶，我们的近邻韩国和日本在发展半导体的起始也选择了存储器。我们认为，无论是从行业变革还是投资逻辑角度看，存储器行业的研究能够帮助我们更好的理解半导体产业的发展规律，作为系列报告的第二份，希望能够通过本报告向投资者
分享我们关于半导体存储器行业的研究所获得行业发展趋势，以及如何将上述趋势应用于投资中获得收益。
内容目录
一、核心投资逻辑 ……………………………………………………………………………………………………………………………. 5
二、回顾过往：从无岁月静好，唯有负重前行 ……………………………………………………………………………………… 7
（一）存储的江湖，岁月从无静好 ……………………………………………………………………………………………….. 7
（二）执牛耳者，仍需负重前行 ………………………………………………………………………………………………….. 9
（三）欲逐鹿者，唯有全情投入 ………………………………………………………………………………………………… 14
三、展望未来：花谢花开总有日 ………………………………………………………………………………………………………. 18
（一）现状：底部已现，期待回暖 ……………………………………………………………………………………………… 18
（二）未来：短期需求望恢复，长期周期依旧在 ………………………………………………………………………….. 20
四、投资浅究：寻找属于半导体存储器的投资时钟 …………………………………………………………………………….. 25
（一）他山之石：美股半导体投资时钟浅析 ………………………………………………………………………………… 25
（二）梅雪争春：寻找 A 股市场的投资机会 ………………………………………………………………………………… 30
五、投资建议及标的推荐 ………………………………………………………………………………………………………………… 33
1、太极实业：存储器封测与半导体工程建设双轮驱动 ……………………………………………………………. 34
六、风险提示 ………………………………………………………………………………………………………………………………… 35
七、附录 ………………………………………………………………………………………………………………………………………. 36
1、动态随机存储器 DRAM 的发展历程 ………………………………………………………………………………… 36
2、闪存 Flash Memroy 的发展历程及产品分类 ……………………………………………………………………… 37
3、其他存储器产品 …………………………………………………………………………………………………………… 38
图表目录
图 1：全球半导体整体、
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