石油化工行业：深度研究天然气产业链现状及发展趋势

 ▮投资要点

……增速CAGR有望达到8%左右。　　天然气供给：国内加大勘探开发、海外进口能力扩张，共同拉动供给增速提升　　国产气在“十二五”阶段及“十三五”初期增速受到抑制，2018年加大勘探开发以来，国产气增速有所提升。预计2020-2025年，供给能力增长超过40%，尤以页岩气和煤层气作为增长主力。进口气方面，进口LNG随接收站规模提升而进口增速上行；进口管道气也将受俄气东线投产而不断增长。考虑俄气和新投产接收站产能需要爬坡，预计国内天然气实际增速可以维持8%左右增长。　　投资观点：　　城市燃气行业：城燃具有公用事业属性，受益于天然气在我国的长期大发展，因此可维持较快增速，且管网公司成立有助于龙头集中度加速提升，未来横向或纵向一体化将是行业的发展趋势，推荐一体化公司新奥股份，以及优质区域性城燃公司深圳燃气（联合覆盖）。　　上游气源：国内天然气上游放开程度不高，民企能参与的路径有限……