社会服务行业：免税行业专题，香港旅游零售启示录，充分竞争下的高盈利

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……　　国际自由贸易港下，看旅游零售运营差异　　国际自贸港包括自由港、自由经济区、对外贸易区等，其中自贸港以香港、新加坡、迪拜等为代表，主要侧重免关税、贸易及金融自由化，但旅游零售购物征税差异较大。其中新加坡、迪拜均仅机场免进口三税，市内仅针对外国游客在满足一定条件下退消费税；而香港不仅机场免税，市内包括香化、精品等也均免三税（烟和烈酒等除外），成为购物天堂。　　香港：全免三税&完全竞争，看旅游零售商盈利成长　　香港系全免三税的购物天堂，旅游零售市场规模庞大，高峰期规模达近5000亿港元，品类SKU丰富，市内旅游零售渠道丰富。其中，大型购物中心以Sogo百货为例，以自营+特许经营等模式为主，主业净利率27-43%左右，其经营主业净利润/总销售额估算约12-17%（16-18年为15-17%），相对良好。中小型购物连锁以莎莎、卓悦为例，高峰期销售规模80-90亿港币或15-30亿港币……