纸制品行业造纸行业深度研究：从产业链壁垒推动的竞争格局演绎，看板块投资逻辑

 ▮内容要点

 ▮投资要点

造纸行业趋于高集中度格局，可通过联动生产实现盈利中枢和稳定性提升，如疫情期间，白卡/铜版纸（高集中度纸品）共同限制出货量（产能利用率下降约10pcts），最终纸价降幅较小且最晚调价。行业整合可分为两个阶段：1、小企业去清：龙头纸企通过产业链一体化和规模优势打造成本优势，推测低于中小纸企 300 元+/吨；2、龙头之争：产业链壁垒最高的是木片资源，讲究区位优势和种植技术，全球已成为垄断性资源，新进入者的试错成本高。未来头部纸企供应链竞争的关键就是木片，率先布局能加速行业整合且获得更高的盈利中枢。