消费者服务行业：免税行业深度，市内免税店的政策趋势，空间与格局

 ▮投资要点

……　　政策趋势：增门店、扩人群、增品类/件数/额度、推国货　　中国免税四十年，政策基调已从“强调规范、统一管理”过渡到“引导消费回流、逐步开放”。目前，扩大境外旅客购物离境退税政策实施范围，增设19个进境口岸店，离岛免税政策持续放宽等悉数落地。市内店或将成为免税政策持续放宽的下一个重点。参考国际经验，对比分析我国市内店免税店的政策局限，我国市内免税店政策放宽大致将表现在以下5个方面：（1）门店数量增加，（2）覆盖人群扩大，（3）增加品类，（4）件数和额度限制放宽，（5）增加国货占比。　　空间：聚焦北上重点城市，潜力待挖掘　　综合量价分析、消费回流场景分析，我们认为，预计2025年，市内免税的空间在400-600亿之间。量价角度分析，预计仅北上两个城市的市内店的空间将达到331亿元；从消费回流角度分析，若仅考虑韩国代购消费回流，则免税回流空间约为84~118亿美元（人民币约588~……