来源：开源证券
⚫ 单个指标捕捉行业拥挤情况存在不达预期和参数敏感的问题一个好的行业轮动模型至少应该包含三个维度的信息，跟踪行业价格走势变化的
动量，代表行业基本面强弱的景气度，和体现投资者交易热度的拥挤度。单一指标在识别拥挤度方面存在不足，通常存在效果不达预期且参数敏感的问题。比如，换手率具有较优的识别泡沫破裂的能力；配对相关性由于本身只能识别泡沫是否存在，无法预测泡沫破裂时间节点，在表现方面稍逊一筹；下行波动率、乖离率和估值水平测试效果不达预期。
⚫ 以资产集中度和相对价值构建的泡沫识别模型不适用于 A 股市场资产集中度衡量了行业的波动性和关联度，其能够识别泡沫是否存在，但无法预测泡沫何时破裂。相对价值的走势能够较好拟合泡沫破裂前后的形态特征，即泡沫膨胀期相对价值迅速提升，泡沫破裂期则快速下降。相对价值在识别出泡沫的基础上，可以用来判断泡沫从膨胀到破裂的拐点。根据参考文献观点，理论上高资产集中度和低相对价值的泡沫膨胀组表现最好，高资产集中度和高相对价值的泡沫破裂组表现最差。但 A 股的测试结果表明，泡沫破裂组反而表现最好，与预期不符。
⚫ 配对相关性和换手率或许是识别泡沫拐点更好的指标
（PDF，1.5M，20页）
评论0