华泰证券
本文介绍风险平价模型的原理和实现步骤，采用简单可行的资产波动率平价法对股票资产进行实证研究，通过优选标的与引入对协方差矩阵分层聚类估计风险的层次风险平价模型，来优化传统模型。风险平价模型的本质原理是对多种宏观风险暴露相同的权重，模型构建过程中协方差矩阵计算较为复杂以及标的资产对模型表现影响较大。本文首先采用对模型进行简化的波动率平价方法，在组合中配置科创创业 50 这一表现优秀的标的提升模型表现。然后，通过引入层次风险平价模型，解决波动率平价模型中完全忽略掉的组合资产间相关性信息，进一步提升组合风险收益表现。
风险平价模型的协方差矩阵计算复杂，且模型表现受标的资产影响大风险平价模型是被广泛运用的资产配置模型之一，其风险分散的思维备受业界推崇。风险平价模型中风险分配的对象本质上是宏观风险而非资产风险，只是实际应用中常用某个资产作为某个宏观风险的替代。在应用时面临两个挑战：一是模型求解过程涉及到协方差矩阵的估计以及矩阵求逆，对高维度高相关性的资产求解权重时常常难以估计准确，因此常用资产波动率平价方法做简化。二是模型求解时仅关注风险指标而忽略标的的收益情况，然而标的本身的资质对模型表现的影响较大，模型有效性的前提在于配置标的具有长期正收益。
利用波动率平价方法可简化计算过程，引入双创 50 可提升模型表现。
（PDF ，1.3M ，26页）
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