来源：浙商证券
1、研究背景
• 老思路：传统投资时钟理论在实践应用中存在数据频率低、披露不及时等问题。
• 新方法：从单类资产市场状态分析出发，自下而上建立不同类资产收益表现间的联系。
2、 HMM市场状态识别方法
• 场景支持：市场风格研判、择时信号、多资产配置策略、指数增强性设计。
• 问题迁移：当前状态识别与下一状态切换问题基于HMM模型的解决路径。
• 动态适应：动态调整模型训练窗口实现对市场环境信息的实时追踪。
3、 实证分析
• 独立配置：股票、固收、商品、货币四类资产策略收益表现分化明显。
• 平衡配置：以国债指数为持仓参考，多资产平衡配置策略年化平均夏普率超0.7，年化最大回撤小于10%。
4、 结论
• 更灵活：HMM方法可独立于资产类别有效识别不同资产市场状态及其切换。
• 更稳健：以单类资产为枢轴进行多资产平衡配置，在良好的回撤控制条件下可提升整体风险收益表现。
（PDF，1M ， 18页）
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