中泰证券
杰西·利弗莫尔是 20 世纪初华尔街最著名操盘手，他的一生专注于投机事业。利弗莫尔通过实践总结出，价格运动可以分成几种状态，应关注重大
市场运动而忽略细微的波动。其在相关书籍中介绍了划分价格状态的规则（后面称利弗莫尔规则），本篇报告在研究利弗莫尔规则的基础上略作修改，构建量化择时系统并用 A 股历史数据进行回测验证，希望对指数择时、行业轮动等方面的研究提供参考。
根据利弗莫尔规则划分涨跌趋势
利弗莫尔将资产价格运行状态划分成上升趋势、下跌趋势、自然回升、自然回撤、次级回升、次级回撤六种状态，当价格方向反向运动超过 6 点时状态进行切换，突破震荡阶段关键价位 3 点以上则进入趋势行情。对沪深 300、中证 500、创业板指、万得全 A 等宽基指数 2010 年以来数据回测发现，当相应指数处于上升趋势时，持有指数的年化收益率达到 24%、27%、47%和 36%，而全程持有指数的年化收益均不足 10%，相比较在下跌趋势中持有指数多为负收益。一定程度上说明了利弗莫尔规则对市场趋势的划分存在合理性。
基于涨跌趋势划分的行业轮动策略
利用规则将中信一级行业指数划分成上升趋势、下跌趋势和震荡状态，每个交易日识别并选入特定状态的行业等权配臵，上升趋势行业组合的年化收益率为 17.5%，下跌趋势组合为-5.8%，震荡组合为 6.8%与所有行业等权表现基本一致。此外在控制回撤和波动率方面，上升趋势行业组合的表现也明显优于下跌趋势组合跟基准。
（PDF，1M ，18页）
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