财通证券-“星火”多因子专题报告（十四）：将事件驱动融入因子选股-200602 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英，张宇
……以“复合基本面因子”为Alpha信号，介绍两种不同的方法对其进行融合。 好风凭借力，送我上青云——“好风借力”组合 介绍以“分析师评级上调”作为第一层筛选条件，以复合基本面因子进行排序作为第二层筛选条件，构建“好风借力”组合。截至2020年5月22日，该组合今年的超额收益为15.21%，表现较为抢眼。 将事件驱动融入指数增强型策略 以“个股预期收益”为桥梁，打通“事件驱动”和“因子选股”之间的隔阂。通过将因子暴露和事件触发转化为个股预期收益，我们构建了复合预期因子，并通过组合优化的方法构建指数增强型组合。 截至2020年5月22日，采用如上方法构建的中证500增强组合（全市场选股）超额收益为5.23%，沪深300增强组合（全市场选股）超额收益为10.08%。……
2020-06-02 | 1152KB | 共14页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（十三）：从事件驱动角度看分析师评级上调带来的Alpha-200512 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英，张宇
……从报告内容上来讲，一篇典型的个股深度报告至少应该包含盈利预测、分析师评级、目标价三个方面。 尽管近几年来券商分析师及研究员的数量在不断走高，但分析师覆盖的公司从绝对数量和相对占比上都呈现出明显的下降趋势。 困境：一致预期因子近年相继回撤 传统来讲对于一致预期数据处理可以分为因子选股和事件驱动两个部分。 我们将一致预期因子划分为目标收益类、估值类、盈利类、成长类，回测发现除目标收益类数据仍有稳定的超额收益，其余类别的因子在近年均出现了一定程度的回撤。 破解：由于分析师研究报告的发布更多地能够提升投资者对公司的短期关注度，因此从事件驱动角度考察分析师对市场造成的短期影响是一种更为直观也更符合逻辑的做法……
2020-05-12 | 1721KB | 共18页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（十二）：从质量到质量增长，挖掘公司基本面改善带来的Alpha-200310 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英，张宇
……nkICIR加权构建综合质量因子，其在全样本中的RankIC均值达到5.5%，胜率73.8%，RankICIR达到2.13，多空组合的年化IR达到1.88，但是在2014-2015期间的回撤较为明显。 从质量到质量增长 我们参考业绩超预期因子的构建方式，发现质量因子的边际改善能够带来更为稳定的Alpha。与质量因子相比，质量增长因子在收益端稍显落后，但在稳定性上却更胜一筹。 通过将质量和质量增长因子进行融合，我们构建的复合因子RankIC均值达到4.8%，胜率75.4%，RankICIR达到2.61。多空对冲组合年化IR达到2.36，且多头部分能够稳定地跑赢基准。此外，复合因子在中证500成分股和沪深300成分股中分组单调性都较好，但其对冲组合及多头组合在中证500中的表现都更为优异……
2020-03-10 | 共22页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（十一）-：在下跌中寻找惊喜，业绩超预期与反转因子的融合-200304 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英，张宇
……和业绩快报的引入能够很大程度地提高因子表现，二者具有不可忽视的信息增量。 在全市场中，SUE因子月均RankIC达到4.6%，T值为11.05，月胜率88.4%，对空对冲组合的年化IR达到3.89。与传统的价量因子不同，SUE因子的多头组合能够持续稳健地超过基准指数。此外，该因子在沪深300及中证500中的表现同样优异。 在下跌中寻找惊喜：业绩超预期与反转效应的融合 PEAD效应的形成主要源于投资者的反应不足，而反转效应的形成主要源于投资者反应过度，我们将两种效应进行融合，……
2020-03-04 | 1225KB | 共20页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（九）：博彩偏好还是风险补偿？高频特质偏度因子全解析-191210 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英，张宇
……基于特质偏度异象的成因，学术界大致将其划分为“博彩偏好”和“风险补偿”两类。通过构建“暴涨因子”和“暴跌因子”，我们将两种效应剥离开来并检验其在A股市场上的表现情况。结果显示，“暴涨因子”的选股能力显著强于“暴跌因子”，“博彩偏好”效应在个人投资者居多的A股市场占主导地。 通过个股的非流动性指标、是否有分析师覆盖、是否是股指期货指数成分股、是否为融券标的，我们将A股进行了不同样本的划分，并检验了特质偏度因子在不同样本中的表现情况。结果显示，……
2019-12-10 | 1214KB | 共18页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（八）：组合风险控制，协方差矩阵估计方法介绍及比较-191015 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英
……方法主要分为两大类，一种需要真实协方差矩阵，一种不需要真实协方差矩阵。 需要真实协方差矩阵的评价方法有MAD/RMSE指标法、组合风险度量法、基于特征距离等，不需要真实协方差矩阵的评价方法可以通过观察实际波动与预测波动相关性、GMV组合及MVO组合的样本外表现来进行评价。 实证检验 从组合的风险预测来看，经过多步调整的多因子模型效果显著更好。GMV组合的实际风险均显著小于基准组合，说明协方差矩阵的估计起到良好的效果。多因子模型在指数增强型产品的构建中能够精确控制跟踪误差。 综合以上结论表明，多因子模型的协方差矩阵估计的效果最佳，……
2019-10-15 | 1364KB | 共23页 |
财通证券-星火多因子专题报告（六）：Alpha因子重构，引入协方差矩阵的因子有效性检验-190827 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英
……从点到面：财通金工Alpha因子库构建 财通金工从Beta、规模、动量、波动、换手、估值、成长、质量、盈利、杠杆和特色因子出发，构建57个基础因子，并对其有效性进行检验。 我们综合考虑大类因子覆盖率及子类因子表现进行手动筛选，最终选取14个基础Alpha因子，作为信号选择来源。 集众之长：Alpha因子合成效果检验常用的因子合成法有等权法、RankICIR加权法、Qian（2007）方法等。 实证结果表明，基于Qian_Shrink方法得到的合成Alpha因子效果最佳，在全样本中，多空对冲组合的信息比率达到3.51，月胜率达到84%，且纯多头组合相较基准存在稳健的超额收益。……
2019-08-28 | 1166KB | 共17页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（五）：源于动量，超越动量，特质动量因子全解析-190521 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英
……特质动量因子在大市值中的表现仍然较好，并不会出现传统价量因子在大市值成分股中的失效情况。
特质动量因子多空组合的 Beta 差值绝对值要明显小于传统动量因子，这是其最大回撤明显更小的主要原因。
通过 Overlapping 组合构建法发现，特质动量因子和传统动量因子在中长期也不会出现明显的反转现象。
风险提示：本报告统计数据基于历史数据，过去数据不代表未来，市场风格变化可能导致模型失效。
……
2019-05-21 | 2245KB | 共32页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（四）：基于持仓的基金业绩归因，始于Brinson，归于Barra-190410 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英
……边际风险贡献的乘积，然而偏导数的概念相对模糊，指导意义不强。
三要素分解法：将风险分解为因子暴露（x）、因子波动（sigma）和因子-组合相关系数（rho），对风险的分解更为透彻，更有利于投资经理对风险进行控制。Brinson 模型中主动收益与多因子模型中组合残差收益不完全相等，这是由组合在某些行业中权重为0 导致的。……
2019-04-10 | 2563KB | 共31页 |
财通证券-“星火”多因子专题报告（三）：Barra模型深化，纯因子组合构建-190214 金融工程→专题报告 财通证券 陶勤英
…… 纯因子组合构建 如同立体世界可以用三维坐标来丈量，纯因子组合的提出有利于将投资者从风格因子的协同变化中解放出来，形成单一的、纯粹的、正交的资产组合工具。传统的Smart Beta指数在风格因子上的暴露并不纯粹，其在目标因子上进行主动正向暴露的同时，会给其他因子带来正向或反向暴露，如何构建纯粹的风格因子成为本报告探讨的主要问题。构建方法：完全复制法VS最优化复制法完全复制法：能够保证组合的收益即为纯因子的收益，但无法约束组合的事前风险……
2019-02-14 | 1689KB | 共21页 |
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