璞泰来-603659-深度研究报告：多元化业务整体亮眼，研发产能优势构建护城河

 ▮投资要点

璞泰来始终致力于为客户提供差异化、高性价比的产品，高度重视产品和工艺技术的持续投入子公司江西紫宸、深圳新嘉拓/江西嘉拓/宁德嘉拓、东莞卓高/宁德卓高、东莞卓越均为高新技术企业，在细分市场领域技术优势突出。2019年璞泰来研发费用2.12亿元，同比增长46.2%。从研发费用占营业收入比重来看，锂电行业可比公司自2015年以来一直均处于上升趋势，璞泰来高于行业平均水平，2019年公司研发费用占营收比重达到4.4%。

绑定主流电池厂商，下游扩产提供增量需求

璞泰来在负极材料、涂覆隔膜、涂布设备、铝塑包装膜以贴近市场的触角和对产品的深刻理解给客户提供专业性指导建议。基于长期的战略合作，公司通过就近设厂配套产能和服务的方式，快速响应客户的需求。公司负极材料凭借优异的性能一直占据国内外高端消费电子市场的优势地位，近年来持续进入了全球主流动力电池客户市场。公司涂覆隔膜产品通过与客户合作开发的方式，实现与国内电池厂商的深度绑定，并逐步获海外客户的认可。目前公司产品顺利进入宁德时代、LG化学、三星SDI、ATL等国内外优质客户产业链，下游优质客户未来持续大幅扩建产能，为公司产品提供稳定的增量需求。