长海股份-300196-玻纤一体化小龙头，步入扩张大周期

广发证券-长海股份-300196-玻纤一体化小龙头，步入扩张大周期

……　　核心观点：　　公司在玻纤行业已构筑起强劲竞争力。长海股份一直聚焦主业（玻纤产业链）发展，以玻纤制品为立足点，往上游玻纤纱、下游树脂、玻璃钢、热塑性复合材料拓展。上下游一体化的差异化竞争带来的财务效果显著，一方面相比上游的中国巨石和泰山玻纤，长海股份盈利波动率明显更小，另一方面长海股份的毛利率中枢并不比中国巨石和泰山玻纤低；公司区位优势明显，研发投入领先，技术优势带来生产效率领先；费用管控及资产运营能力处于领先水平。这些竞争优势形成合力使得公司盈利能力（单位玻纤及制品毛利和玻纤及制品毛利率、ROA和ROIC）长期处于行业领先地位。　　周期底部加速扩张，公司正处于新一轮大发展起点。2019年玻纤行业进入下行周期，2020年初疫情致行业二次探底，行业底部特征显著；玻纤行业重资产，长海股份加杠杆空间最大；长海受贸易摩擦影响最小，海外需求有拓展空间；2020年加大产能扩张，公司进入新一轮发展……

2020-07-22 | 1454KB |共29页 |

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