▮东吴证券-纽威股份-603699-工业阀门龙头，国产替代助力腾飞
…… 纽威股份：国内最大的工业阀门制造商和出口商 纽威股份主营阀门的设计、制造与销售，产品覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、API6A阀、水下阀、安全阀和核电阀十大系列，具备为油气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力，产品广泛应用于海内外项目。2017年伴随下游复苏，公司收入稳步增长，2019年公司营业收入创历史新高30.57亿元/+9.9%，归母净利润达4.55亿元/+-66.2%，其中海外业务收入占主营业务收入比重达55.6%。 中高端阀门进口替代提速，大炼化扩产助力行业增长 中国是工业阀门最大消费国，2019年国内市场规模约128-135亿美元，全球占比达到20%-21%，预计未来三年市场规模增速仍能优于全球，保持5-7%的增长。目前，国内一半以上阀门需求仍依赖进口，纽威股份作为国内工业阀门龙头，市占率仅1.5%，中高端阀门领域国产替代空间广……
2020-05-22 | 1494KB |共35页 |
▮长江证券-海尔智家-600690-深度剖析海尔盈利能力及其提升路径
…… 报告要点 深入理解海尔智家的盈利能力 海尔“较高毛利率+较高费用率+较低归母净利润率”的组合，往往会被市场解读为费用投入低效。对于这一问题，我们认为需要从三个方面进行理解：第一，海尔以表内销售公司承担代理级销售职责，这使得毛利率和费用率都偏高，但对整体盈利能力实际是正贡献；第二，业务结构不同，赚钱大户空调收入占比不到15%，相对偏弱的规模效应叠加外部供应链参与利润分配拖累产品盈利表现；第三，海外业务占比高，自有模式初期费用投入较大，需要一个过渡期；此外，海尔电器的少数股东权益也降低归母净利润率1-2pct。 高端化红利——卡萨帝的推力 卡萨帝是海尔内销的重要突破点，2019年品牌收入74亿元，占内销7%，利润权重或翻倍。目前卡萨帝已在高端市场建立起竞争壁垒，品牌认可度较高、渠道布局完善、产品储备充分，份额优势突出且持续向上，品类扩张及价格带延伸有序进行，阶段性成果显著……
2020-05-25 | 2291KB |共34页 |
▮长江证券-天目湖-603136-深度报告：观一湖，而知江南
……，放眼全国优质旅游项目 公司明确未来发展战略为“巩固根据地，深耕长三角，关注城市群，专业化发展。”1）巩固根据地：通过投资以及对旅游要素资源整合等方式，充分发挥天目湖自身优势，围绕天目湖320平方公里旅游度假规划区域深挖潜力，其中IPO募投、可转债募投、自有资金建设的多个项目将于未来几年先后落地。2）深耕长三角：根据公司公告，未来重点考虑在长三角区域加强旅游产品和服务布局，通过投资新建、兼并提升、委托管理等方式，打造成为区内具有影响力的旅游品牌。3）关注城市群：重点关注五大都市群，将通过轻重资产并举，品牌创新引领的方式在全国复制一站式旅游模式的目的地。 盈利预测及投资建议 疫情影响公司2020年业绩，中期看好大天目湖旅游区资源整合及新项目建设，长期期待异地复制项目落地。预计公司2020-2022年归母净利分别为0.79/1.74/2.10亿元，EPS分别为0.68/1.50/1……
2020-05-26 | 2073KB |共32页 |
▮安信证券-老板电器-002508-变局之年，重新审视老板的“善变”
……务，老板电器订单量大。2）渠道销售费用率偏低，净利率较高（详见表8、表9）。而这两点要素，资本市场当前没有给予足够重视，甚至由此派生对老板发展工程渠道的一些误解。 ■老板的渠道布局具有战略前瞻性：公司从2005年之前依赖KA销售，到如今成功发展电商（收入占比32%）、线下专卖店（收入占比不到20%）、工程渠道（收入占比约20%），渠道下沉也获得一定成效。我们分析，老板电器能够分享每一次的渠道红利，最主要的原因在于公司拥有较强的前瞻能力，领先同业企业进行提早布局。 ■公司“抗压”力强：2020Q1，在疫情冲击下，老板电器收入、业绩降幅远小于同业中其他公司；盈利能力上，Q1公司毛利率同比+1.7pct。我们认为，压力检验竞争力，在行业景气波动期，老板经营或持续好于资本市场预期。 ■投资建议：作为高端厨电领域的常青树，老板善于响应市场变化，及时调整经营策略。我们认为，这种优秀的应变……
2020-05-24 | 1407KB | 共35页 |
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