▮信达证券-海螺水泥-600585-深度报告：深度复盘水泥行业，龙头估值存提升空间
……高峰出现在2014年，至2018年最高下滑12.1%，后续较2018年下滑空间应不大。 海螺水泥龙头优势进一步凸显。作为产量最大的单一品牌厂商，海螺水泥是全球水泥行业发展典范，在持续深耕“T型战略”的基础上迅速布局全国，成本、产能及利用率、期间费用率以及对区域内价格控制能力均优势明显。2016年后仍能通过深挖潜力提升产能利用率，市占率稳步提升；同时加快多元化布局以及海外业务拓展，未来将提供50亿量级的毛利增量。 估值仍具较大提升空间。水泥行业2016年后持续高利润和现金流，行业PE维持在8x左右，变动较小，因此PB-ROE估值方法更适合水泥行业。随高景气的持续，海螺水泥PB中枢逐步抬升；在2020-2021年预计维持20%的高ROE情况下，公司合理水平PB在2.5x左右，仍有25%提升空间。在充足现金支撑下（预计2020年现金及理财将达到900亿元），2020-2021年分红可能……
2020-05-12 | 3214KB |共72页 |
▮招商证券-美的集团-000333-美的复盘深度报告：鉴往知来·静水流深
……资建议 ·白电龙头：稳健优质，高性价比；基本面触底后预将逐渐复苏。Q2内销呈复苏迹象，但海外疫情仍对全球布局的家电企业带来一定不确定性，预计全行业更显著的内外销复苏将出现在Q3，但预期先行，Q2可择机布局。 ·美的集团： ①行业景气已逐渐走出阶段性低点。国内视角，复工复产有序，线下经济活动已开始逐渐恢复，向好实为趋势，复苏不会缺席；海外维度，Q2考验出口企业，但家电行业整体订单情况并不悲观。 ②美的整体经营稳健，在经历了此前2-3年持续的内部提效以及渠道优化，公司经营的优化效果持续显现，疫情状态下的相对优势更为明显，盈利能力的相对稳定可以预期。中长期视角，美的以盈利能力的稳定为导向的有效战术，效率至上、求新求变的特质，公司治理层面的强激励等特征，也赋予了公司稳定增长的动能。 ③2019年年报分红比例提升至46%，现金分红+回购合计占全年净利近六成，未来常态化的较高分红……
2020-05-12 | 1564KB |共40页 |
▮天风证券-佩蒂股份-300673-立足宠物功能食品，国内外市场双轮驱动，业绩大拐点显现
…… 佩蒂股份：研发能力卓越的宠物功能食品龙头 公司成立以来，聚焦于咀嚼类宠物功能食品的研发与生产，产品主销美国场，兼具欧洲、澳洲市场。经过多年的发展，公司产品线逐渐丰富，主要产品涵盖畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。其中，植物咬胶2011年研发成功，凭借容易消化、营养丰富等特性，迅速被市场接受，目前已经成为公司收入及利润的主要来源。自2018年以来，公司实施“双轮驱动”战略，在保持国外市场竞争优势的同时，积极拓展国内市场。 海外业务：立足研发创新，引领全球功能性宠物食品浪潮 2019年美国宠物食品市场规模263.5亿美元，同比增长5.2%。高端宠物食品和零食分别占据了43.5%和22.3%的市场份额，过去5年的复合增速分别为5.4%和6.8%，超过中端和低端宠物食品，是驱动行业发展的主要动力，其背后反映了“人性化”趋势下，宠物主愈发愿意为宠物的健康买单。而咬胶作为主打口……
2020-05-13 | 1815KB| 共25页|
▮长江证券-良品铺子-603719-甄选上品，食尚良造
…… 报告要点 数字驱动双线运营，国内高端零食先行者 良品铺子以“提供高品质食品，用美味感动世界”为使命，打造集休闲食品产品研发、供应链管理、质量检验、全渠道销售为一体的品牌运营商，专注高端零食市场，产品选材来自全球32大产地，SKU达到1200余种。2019年营收规模超77亿元，过去3年复合增长22%，为国内规模以上休闲食品企业中以高端品质定位、围绕数字化推动全渠道全品类均衡发展的先行者。 空间广阔景气度高，高端品质化趋势方兴未艾 我国休闲零食行业规模目前已达万亿，年均复合增速超过10%，持续高景气，人均消费仍存提升空间。目前休闲零食品类多元，渠道逐步从割裂走向融合，龙头企业集中度提升明显。随着我国国民经济以及人均可支配收入的不断提升，消费者开始追求饮食的健康化和品质化，对于休闲食品要求的持续提升，倒逼休闲食品行业与产品结构不断调整迎合消费升级趋势。我们认为未来抓住细分消费……
2020-05-14 |3034KB |共39页|
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