▮中信建投-裕同科技-002831-精品包装龙头，5G与烟酒，新业务新成长-200427 公司调研→公司研究→深度研究 002831(裕同科技) 中信建投 花小伟，罗乾生
…… 我们中信建投轻工团队进一步从5G商用推动3C包装需求爆发、烟酒包装受益行业结构化升级与集中度提升、禁塑令背景下环保包装兴起等角度，深入挖掘公司业绩新驱动。我们认为，公司具有较好护城河，作为国内中高端精品纸包装龙头，当前正处价值底部，值得重点关注！ 裕同科技系国内精品纸包装龙头企业。通过与核心客户深入合作不断夯实3C包装竞争优势，同时持续开拓烟酒、日化、环保餐具等包装新业务，逐步成为纸包装龙头企业。公司股权结构稳定，实控人为王华君夫妇，并通过员工持股计划绑定上下利益。公司业绩稳健增长，盈利能力领先。2013-2019年公司营收由25.94亿元增长至98.12亿元，年复合增速24.82%；归母净利润由2.81亿元增长至10.46亿元，年复合增速24.46%。彩盒业务为公司主业，2018年收入61.68亿元，同增19.16%，占比71.90%，业务多元化持续推进。19Q1/19Q2/1……
2020-04-27 |1968KB | 共28页 |
▮东北证券-星期六-002291-发力新经济，直播电商踏征程-200428 公司调研→公司研究→深度研究 002291(星期六) 东北证券 宋雨翔
…… 星期六原主业时尚女鞋，自2015年“打造时尚IP生态圈”战略转型，2017年收购新媒体公司时尚锋迅和北京时欣，2019年并购互联网营销和MCN机构遥望网络，稳步构建新零售生态。公司近年业绩增长强劲，2019年实现营收20.92亿，同比+36.57%，归母净利润1.5亿，同比+1,581.96%，生态布局成效显著。 直播电商黄金赛道，万亿市场蓄势起航。 万亿赛道+平台流量扶持+头部赚钱效应，使直播电商正成为电商流量入口标配。据艾媒，预计2020年直播电商市场达9,610亿，是万亿级蓝海市场；淘快抖及各大平台百亿流量扶持计划助力直播电商生态构建；头部KOL单场GMV过亿带货能力多方验证直播电商黄金时代已到来。 遥望已跻身行业肩部电商MCN，2020年GMV有望实现爆发式增长。 遥望自2018Q4加码电商MCN，基于短视频广告和直播电商CPS两种模式营利。直播电商方面……
2020-04-28 | 4036KB | 共34页 |
▮东北证券-东方财富-300059-上市十年，“中国嘉信”雏形初现-200428 公司调研→公司研究→深度研究 300059(东方财富) 东北证券 王凤华
“三级飞轮”式成长模式，独占互联网券商鳌头。1）2005年，依托“股吧”、“天天基金网”、“东方财富网”三大渠道，为用户提供海量财经资讯和证券信息。2）2012年，公司开始积极寻找流量变现途径，成功取得基金销售业务资格。2015年，公司获得证券业务全牌照后，正式进入证券行业。3）2018年，公司拿下公募基金牌照，将业务延伸至上游产品开发环节，在基金销售的基础上补足基金生产能力，财富管理型互联网券商初现雏形。 互联网金融模式助力经纪、两融持续高增。公司针对长尾客户主打低佣金策略，互联网基因带来的低成本优势和流量资源推动经纪两融业务高速发展。1）2016-2019年公司证券经纪业务净收入的年复合增速30.16%，穿越市场周期表现良好。市占率稳步上升，3年内攀升到2.09%,增幅优于传统券商。2）两融业务规模连年稳步上升，已于2017年挺进行业前20名，2020Q1市占率达到1.60%……
2020-04-28 | 4253KB |共44页 |
▮华泰证券-中国国旅-601888-免税龙头强者恒强-200428 公司调研→公司研究→深度研究 601888(中国国旅) 华泰证券 梅昕，孙丹阳
……利润有望继续增长。19年上海和北京店收入合计占比为50%，运营优化促使客单价提升。因保底销售额和扣点较高，拉低机场店利润率。展望未来，机场店规模提升，有望开启盈利爬坡。 海南自贸港机遇大于挑战，市内店有望成增长点 海南全岛免税需分阶段逐步讨论落地，免税品类或限制在居民日常消费品，与离岛免税经营品种不重合。极端假设下，若海南实现香港模式，中免有望大幅受益于市场扩容。我们预计市内免税店有望对出境国人放开。市内店客户停留时间长，奢侈品类更丰富，客单价较高。对比韩国，20年2月韩国市内店收入占免税市场比例为86%，盈利能力高于机场店。若国人市内免税政策放开，免税商或主动从机场店向市内店导流，促使盈利增长。 投资建议：龙头享受行业增长红利，维持“买入”评级 我们认为海外消费有望回流，免税市场空间广阔。中免牌照和规模优势显著，政策弹性带来盈利增长。考虑疫情影响，假设机场店保底租金有望……
2020-04-28 | 2477KB |共51页 |
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