▮东吴证券-安迪苏-600299-蛋氨酸拐点在即，VA高景气周期
……策略卓有成效。功能性产品主要是VA和蛋氨酸，特种产品主要是包括酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒添加剂、益生菌添加剂和纽蔼迪（Nutriad）的特种产品系列（改善饲料适口性、霉菌毒素管理、改善消化性能，水产产品等）等各类添加剂。特种产品主要是通过帮助动物提升消化能力，实现动物的健康成长和饲料的节约，较好解决了限抗、剔抗背景下饲料产业发展的痛点。 蛋氨酸底部确立，液体蛋氨酸优势难以撼动。蛋氨酸是很多动物生长的“第一限制性氨基酸”或者“第二限制性氨基酸”，无法自然合成，必须通过采食摄取。安迪苏是全球最大的液体蛋氨酸生产商，也是全球唯一一家能够提供全品类蛋氨酸系列产品的供应商。整体看，19年是蛋氨酸的产能释放高峰，蛋氨酸的边际供求形势稳步改善。同时，新进入者的成本基本探明，市场格局趋于稳定，协同可能是关联利益方的优选。 VA供求偏紧，上行趋势确立。VA产能一直供求偏紧，海外企业中巴……
2020-04-21| 1348KB |共25页 |
▮东吴证券-瀚蓝环境-600323-优秀整合能力助力份额扩张，大固废综合产业园降本增效扩张可期
……扩张，从原先只经营佛山市南海区单一供水业务的企业，发展成涵盖大固废治理、燃气、供水、污水治理4大板块协同发展的全国领先的综合环境服务商，通过并购创冠中国使经营区域拓展到全国，实现业务版图与经营区域的双扩张，优秀整合能力得到验证，有利于加速公司在具有良好现金流模式的大固废领域实现份额扩张。公司ROE水平从2015年收购创冠中国时的9.81%稳步提升至2019年的14.61%，盈利能力提升明显。另外，焚烧发电效率加速提升，公司单吨上网电量从2015年的265.9kWh提升至2019年的340.6kWh，提高了28.12%。创冠中国2019年实现营收7.94亿元/净利润1.6亿元，分别较并购前的13年提升了1.3倍/4.6倍，净利率也较13年提升了11.87pct至20.12%。 固废产业园具备先发优势对标“无废城市”建设，降本增效实现异地复制。宏观政策积极鼓励固废综合环保产业园模式，并在项……
2020-04-19 | 1318KB |共35页 |
▮民生证券-顺鑫农业-000860-深度报告：牛栏山量价利齐升，看好白酒业务成长空间
……能迎合其消费需求。光瓶酒主流价格带已由10元升至15-30元，未来3-5年主流价格带将提升至30-50元。目前光瓶酒市场容量700亿，光瓶酒增速显著高于行业增速，2-3年内将扩容至1200亿。名酒系列酒和全国性品牌将挤占地产光瓶酒市场。龙头牛栏山在低端酒市场市占率6.2%、在低端光瓶酒市场市占率11%，龙头效应将在未来3-5年持续显现，同时考虑光瓶酒对低端盒装酒份额的挤占，我们认为牛栏山在低端光瓶酒领域的份额提升仍有显著提升空间。 短期白酒业绩释放无忧，长期量价利齐升成长空间广阔 公司预收/收入居上市公司首位，短期白酒业绩释放无忧。长期看，牛栏山凭借高性价比高、强品牌影响力、稳定的厂商合作关系继续深入践行全国化。北京大本营市场的增长空间主要依赖于产品升级；较成熟市场终端铺货还有空间，增量主要也是来源于产品升级；其他市场处于大规模铺货、招商的初级阶段，还有很大可挖掘空间，即低端陈酿全……
2020-04-16|1323KB |共29页 |
▮长城证券-中国太保-601601-公司深度报告：转型2.0提质增效，高分红具备重新定价空间
……来发展可期。 要点5：升级资产管理模式，提升风险管控能力 中国太保致力于资产管理模式升级，建立资产管理中心，完善大资管布局，已形成太保资产管理公司、长江养老、国联安在内的整体投资品牌。资产配置结构合理，固定收益类投资占比具有绝对优势。从投资收益率来看，中国太保净投资收益率围绕5%上下浮动，即使在2017年上半年权益市场震动情况下，中国太保仍能保持较小波动幅度，投资稳定性显著优于同业。太保寿险NBV及有效业务价值对利率敏感程度逐年收敛，负债端对投资端依赖性影响不大。中国太保风险管控能力突出，2019年集团、寿险和产险的综合偿付能力充足率分别达到295%、257%和293%，始终保持在优异水平，集团各保险子公司的风险综合评级结果均为良好。 要点6：上市首次架构调整，拟发GDR优化股权结构 2019年初，中国太保上市11年来对集团总部首次进行组织架构改革，旨在打造“协同价值型总……
2020-04-21 | 1409KB |共43页|
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