▮内容要点
■事件：公司发布2019年年报，实现营业收入3.082亿元，同比增长36.73%，归母净利润5308万元，同比增长53.02%，毛利率57.45%(+5.41pct)，净利率17.22%(+1.83pct)，经营活动现金净流量5166.25万元，上年同期为-472.66万元。
■致力于专业视听领域音视频信号处理，包括软硬件设备、系统开发，提供专业音视频信号处理综合解决方案。以图像拼接处理类设备、矩阵切换类设备、KVM光纤矩阵、边缘融合处理类设备、DMIS可视化管控系统、UniStation坐席管理系统、无损分布式拼接控制系统设备等产品为基础，在以智慧城市为代表的大型安防项目、调度指挥系统，视频会议系统等方面，提供以自有产品为核心，稳定可靠、简捷易用、引领行业的整体解决方案。产品广泛应用于国防军队、公共安全、政府机关、能源电力、空管航司、展览展示、交通人防、广电传媒等众多领域，承接工信部应急指挥中心、国网重庆电力应急指挥中心、上海浦东公共交通指挥中心、中科院机器人与智能制造研究院、微软全4K拼接处理器、成都电视台全4K拼接处理器等项目。已在国内30余个省会城市、国际24个国家和地区设立办事机构、代理渠道，成功搭建集OEM、渠道分销、专业集成与直销多种营销模式并存的营销体系，并从客户处或网站挖掘投标项目，为客户提供单品销售和项目型整体解决方案两种服务模式，年活跃客户数量超过800家。
■曾经推出国内首台3D功能拼接器、国内首台自动校正融合器、国内首台全4K超高清拼接处理器，获拼接处理器最佳产品奖：UniStation坐席管理系统以“人机分离”为核心理念，采用一套系统实现音视频/KVM的传输、切换与控制，使硬件设备一体化，操作极简化，旨在提高操作员的工作效率，降低系统因素所带来的工作误差，是全新的操作员工作区一体化坐席管理系统。DMIS可视化管控平台指基于AVC技术的智能化管控协作系统，可实现在一个平台下多个会场音视频数据的互联互通、多套音视控系统的综合控制和管理，为指挥控制中心、应急调度中心及大型会议中心的音视频应用提供视频、音频和控制完整解决方案。业界超大规模KVM光纤矩阵是一款高性能、模块化的超大规模矩阵切换器，适用于通过光纤线缆来传输完整的视频、音频、KM信号，容量最高可扩展到640个端口，能够为用户提供充足的资源，目标市场广电、交通、电力、金融、军事与公共安全、政府等行业。无损分布式指基于云架构的分布式系统，所有信息通过交换机以网络化方式传输，打破信息孤岛，突破物理墙体与信号传输距离的限制，实现多场所信息快捷有效的分享和交互。（公司官网）
■自主研发创新能力与产品技术始终保持行业领先，签约广电总局和大兴机场。拥有北京、郑州两大研发中心，掌握软件开发技术、图像和视频处理技术、视频交换技术以及LED和LCD融合校正算法等核心技术。2019年新增发明专利7项，2019年研发费用3434.57万元，同比增长30.35%，研发费用率11.14%；研发人员93人，占员工总数的26.5%。2018年11月，公司成功签署国家新闻出版广电总局监测数据处理中心项目，为数据处理中心信息可视化处理与呈现提供整体解决方案与服务。广电行业对于视频质量与呈现效果要求十分严苛，该项目的签署是公司在广电行业的重大突破，同时侧面印证了公司产品的稳定与可靠。2019年，公司助力大兴机场建设，为其电力系统提供创新性解决方案，即在电力调度系统内，创新提出并成功应用融合输电、变电、配电、通信的专业运维管控模式，按照“统一调度，集中监控，专业运维”模式建立一体化机场管控体系，为未来中国机场大规模发展提供新助力。
■投资建议：公司积累了丰富的产品线和软件系统集成方案，在转型成为方案提供服务商上取得显著成效，大中型项目占比大幅增长，成为拉动收入大幅增长的亮点。前期投入研发的无损分布式和坐席解决方案已成为行业领先的解决方案首选，市场需求持续扩大，在2018年实现了销售额和利润大幅度增长之后，2019年保持了高增长的势头。公司响应国家“军民融合”战略方针，以“民参军”形式承接“93阅兵”等国家重大项目，在军工领域稳定发展。积极参与支持“一带一路”可视化显示控制领域建设，海外业务在中东、东南亚等地区取得较大扩展。截至2020最新公司市值2.22亿元，对应PE（ttm）为4.2X，建议关注。
■风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险、盈利能力下滑风险
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