房地产行业2019年报专题分析报告：盈利能力向下拐点，料头部市占率继续提升

 ▮投资要点

……　我们分析行业2019年合同销售额前30名中，已经发布年报公司的销售数据、盈利数据、资债数据、现金流数据、土地储备数据以及行业地价、房价等数据，得到以下判断。　　关于盈利能力：　　样本公司2019年的结算毛利率已经出现向下拐点；同时，我们分析全国加权平均房价以及与房价对应的平移处理之后的地价数据，我们可以判断，整个行业已售未结部分的毛利率将持续下降。　　投资者应选择过去两年合同销售额复合增速较高、结算周期较长或会计政策比较谨慎的公司。我们看好中国金茂（过去两年销售额增速高）、世茂房地产（过去两年销售额增速高）；保利地产（过去两年销售额增速较高、结算周期长）；万科（结算周期较长、会计政策谨慎）等公司；　　关于市占率：　　从资债指标、经营性现金流、融资成本、土地储备等角度综合分析，我们看好未来3年头部房企市占率进一步提升、第一梯队房企市占率重新加速提升以及……