来源：广发证券
技术引领：国防军工及国民经济重要基础材料之一，技术与资本巩固长期护城河。碳纤维复合材料具有高模高强、轻量化等优质特性，全产业链看，制造碳纤维产品的上游原丝端与中游复合材料均是碳纤维产业链的核心环节，整个制造的全环节技术壁垒均高。下游市场差异化需求决定从性能、成本，到驱动力、天花板均不同，中长期航空航天仍是碳纤维复材实现稳增长且高盈利重要领域。航空航天领域仍存较大空间，中短期内新型高端装备渗透加大或为碳纤维复合材料市场增长的主要推动力。
格局演变：日美巨头掌握国际市场话语权，国内企业处于高端领域产能爬坡阶段，大小丝束竞争格局存在较为显著差异。先发优势及专利布局的长期积淀下，国际巨头具备设备自制、碳纤维及其复材配套生产能力及产能布局靠近市场等优势，有利于提升及巩固其当前的行业话语权。碳纤维行业重资产特性下，不同发展阶段的企业成本结构存在较明显差异。外资期间费用率对净利率影响较大，而内资净利率主要受折旧、摊销、利息等影响。外资直接人工和原材料占营业成本比重较大，而内资制造费用占比较高，高经营杠杆下建议关注国内企业受订单增加对提升 EBIT 的放大作用。当前国内大小丝束市场竞争格局及驱动因素有较大差异。技术是小丝束主要驱动力，行业龙头具备先发优势及政策支持。大丝束直面国际竞争，扩产能、降成本是盈利关键。
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