来源：兴业证券
兴业证券-高频研究系列一：高频漫谈（PDF，1M，17页）
兴业证券-高频研究系列二：收益率分布因子构建（PDF，1M，19页）
在2022年1月4日发布的报告《高频漫谈》中，我们详细叙述了四类蕴含在高频数据中的信息，分别是分布信息、时间信息、关联信息与另类信息。针对于分布信息，本报告进行了详细的研究 。
⚫ 常见的收益率分布因子，如收益率的均值、标准差、偏度、峰度等等有着相对较好的选股效果。其中，收益率偏度因子的多空年化收益率为 47.22%，年化多头为12.98%，夏普比率约为 10。
⚫ 进一步，本文构建了另类视角下的衡量收益率分布的高频选股因子。每支股票分钟收益率序列的形成依赖于分钟内所有投资者买卖单的撮合，对于流动性好的股票，分钟内的每位投资者对它的收益率的影响微乎其微。基于股票收益率序列中的测量误差可以看作是收益率的噪音（观测到的收益率偏离预期收益率的差值）。在每个投资者对收益率影响较小的前提下，样本的测量误差应该服从正态分布。一旦收益率噪音偏离正态分布，意味着可能有大额投资者，并对其产生了影响（流动性差的股票的收益率噪音也会偏离正态分布）。我们通过某种方式构建衡量这种偏离的指标
nos，nos 越大表明收益率噪音偏离正态分布越远。这支股票潜在的风险也就越大，市场参与者对股票的风险溢价要求也就越高。
⚫ 子噪音偏离因子 nos_gs 多空年化收益率61.10% ，夏普比率9.50 ，IC 均值 5.12%。周度及月度的测试也表明该因子具有较强的选股能力。同时因子具有较好的正态分布特征。另外该因子具有较好的特异性，与大多数常见的收益率分布因子的时序相关性低于0.5，仅与收益率峰度因子相关性达0.7。将 nos_gs 因子对收益率峰度因子做正交化处理后，因子表现依旧优秀， 多率 空年化收益率 44.87% ，夏普比率 7.37 ，IC均值 3.99%。
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