一、什么是央行数字货币？央行为什么要发行数字货币？
央行数字货币被定义为具有价值特征的数字支付工具。央行数字货币项目叫“DC/EP”。DC 即(digital currency)，是数字货币；EP，即 electronic payment，是电子支付，即数字货币和电子支付工具。
央行数字货币DC/EP由我国中央银行背书发行。DCEP属于法定加密数字货币，具有无限的法偿性（任何机构和个人不得拒收），是人民币的数字形式，其本质是货币。
DCEP旨在替代流通中的纸币，即M0，支付宝、微信支付等第三方互联网支付，使用的是商业银行存款货币结算，属于M1和M2级别的数字化，不具有M0级别法律效力。
央行层面保持技术中性，坚持中心化的管理模式：央行不会干预商业机构的技术路线选择，是用区块链还是用传统账户体系、是用电子支付工具还是用移动支付工具，无论采取哪种技术路线，只要商业机构能够达到央行对并发量的要求，和对于客户体验的要求，以及对于技术规范的要求，央行都可以适应。不同于加密资产去中心化属性，央行的 DECP 必须坚持中心化管理模式。一方面保证央行在投放过程的中心地位，避免运营机构货币超发，保持原有的货币政策传导方式；另一方面需要保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能。采取双层运营体系，相较纸钞优势明显：双层运营体系指央行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。该体系适合我国国情，既能利用现有资源调动商业银行积极性，也能够顺利提升数字货币的接受程度。此外，双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金。纸钞和 DCEP均是央行发行的，因此法权上DCEP的效力和安全性是最好的，并且具有无限法偿性。此外，DCEP不需要账户就能够实现价值转移，意味着未来的应用场景是只要手机安装了DCEP数字钱包并且有电即可完成交换，不需要如同微信和支付宝支付那样绑定任何银行账户并需要网络。
二、央行为什么要发行数字货币？
外部原因：数字货币的两点优势将可能提高人民币在贸易结算领域中的使用量，进而促进人民币国际化。
优势一：高转账速度，低手续费，安全性高。目前的跨境支付存在周期长、费用高、效率低等问题，而基于数字货币的跨境支付不仅可以提高跨境转账的速度，而且可以降低汇款的手续费（在不考虑监管的情况下）。
优势二：无需绑定银行卡，吸引缺少传统金融基础设施的地区的民众。央行数字货币采用松耦合账户设计，用户在使用央行数字货币时不需要绑定银行账户即可进行转账，这将吸引缺少传统金融基础设施的地区的民众。
但也要正确认识到数字货币对人民币国际化的影响。数字货币目前对人民币国际化影响仍有局限性：
一，数字货币定位在M0，主要面向小额零售场景，在贸易领域很难采用数字货币进行大额支付交易；二，仅靠数字货币很难摆脱对SWIFT的依赖。国际清算体系由两大部分组成：一是各国主导的本国货币的跨境清算系统，如美国的CHIPS（美元跨境清算系统）和我国的CIPS（人民币跨境支付系统）；二是各国统一共享的国际收付电讯运行体系，如SWIFT。央行数字货币本质上属于支付系统一类，而非电文处理系统，所以很难取代SWIFT。
人民币国际化受多种因素影响，数字货币只是其中之一。一个国家的货币能够成为国际货币，取决于该国的政治、军事、经济、金融、科技等多方面的因素，不会因为仅仅因为货币的载体发生变化就能改变。要真正地实现人民币国际化，我们还需要在发展本国经济、推动金融市场的进一步改革和开放、发展本国科技实力等多方面共同努力。
内部原因：
第一，央行将数字货币作为重塑商业银行主体支付地位的契机。自在二维码支付市场失去竞争力后，商业银行在支付领域需要数字货币扩展生存空间；
第二，央行加强对货币市场的管理。除了满足反洗钱方面的需要外，数字货币在偏远地区的发行可以扩大普惠金融使用的范围。数字货币具有无限法偿性，任何机构和个人不得拒收，使用范围相比于第三方支付更广。
第三，数字货币更加安全便捷。数字货币可以加强零售端支付的安全与便捷性，可以降低货币铸造、防伪、流通、贮藏过程中的成本，转账门槛低，匿名转账需求一般都会满足，四类户可以直接通过邮箱注册。数字货币到账快，支付结算体系不经过银联等机构，直接通过央行将交易、支付、结算三步并成一步。
第四，带来新的发展方向。未来数字货币会加载智能合约，实现更智能化的生活方式。
来源：东吴证券《计算机应用行业：央行数字货币“十问”》
三 、央行如何发行数字货币？
央行数字 货币运行框架的核心为 “ 一币，两库 、 三中心 ”。
一币指央行数字货币，是由央行担保并签名发行的代表具体金额的加密数字串。
两库为数字货币商业银行库和数字货币发行库。央行数字货币的发行与流通是基于央行-商业银行-公众的双层运营体系。发行货币时，央行将数字货币发行给商业银行的数字货币银行库，商业银行向央行缴纳准备金作为数字货币发行基金，进入到央行的数字货币发行库中。再由商业银行将
数字货币兑换给公众。即由央行负责发行，商业银行则与央行合作，维护数字货币的发行和流通体系。
一方面，与其他商业银行和机构合作，可以充分利用资源并分散央行所承担的风险。另一方面，延续当前的货币发行体系可以避免对商业存款产生挤出效应，导致金融脱媒。
三中心的具体结构为：认证中心，登记中心和大数据分析中心。
1)认证中心负责集中管理法定数字货币机构及用户身份信息，是系统安全的基本组件，在可控匿名中起到重要作用。认证可采用公开密钥基础设施（PKI）或基于标识的密码技术（ibc）等方式。
2)登记中心负责权属登记和流水记录，包括央行数字货币和对应用户身份，法定数字货币产生流通、清点核对及消亡全过程。
3)大数据分析中心依托大数据、云计算等技术，对海量的交易数据进行处理。通过进行支付行为分析、监管调控指标分析，掌握货币的流通过程，保障数字货币交易的安全性，并对洗钱等违法行为进行防范，为宏观政策的实施提供数据支持。
数字货币的发行不会由于大量的兑换导致脱媒问题（指在金融管制的情况下，资金供给方绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资者），进而提高银行融资成本，而是会引导客户向优质银行流动，同时数字货币可以购买理财等产品。
四、如何理解数字货币的“可匿名性”？
数字钱包技术上实现小额匿名。目前的支付工具，无论是银行卡还是微信、支付宝，都是与银行账户体系绑定的，银行开户是实名制，无法满足匿名诉求。 数字人民币与银行账户松耦合，可以在技术上实现小额匿名。
分级分类设计合理满足匿名实名需求。数字人民币钱包采用了分级分类设计，根据KYC（充分了解你的客户）程度的不同开立不同级别的数字钱包，满足公众不同支付需求。其中 KYC 强度最弱的钱包为匿名钱包，仅用手机号就可以开立，可以实现匿名交易，这类钱包的余额和每日交易限额也是最低，只能满足日常小额支付需求。如果要进行大额支付，就需要升级钱包，进行实名交易，钱包余额和支付限额会随着KYC强度的增强而提高。这样设计的考虑是一方面满足公众合理隐私保护需求，另一方面要防范大额可疑交易风险。尽管电信运营商的支付部门也参与了数字人民币的研发，但是根据现行国家有关法律规定，电信运营商不得将手机客户信息披露给央行等第三方，当然也不得向自己运营数字人民币的部门提供。因此，用手机号开立的钱包对于人民银行和各运营机构来说是完全匿名的。
五、数字货币账户体系是怎么样的？
数字货币没有交易费用，是弱银行账户体系，全国一本账。数字货币的转账功能现阶段是免费的，因为它不通过银联和网联，不存在中间清算的抽成手续费；不依赖现在的银行账户体系，与现在的银行卡是松耦合的，直接关联到后台，目前，即便是支付宝、微信，还是网银等等依然还是依赖于银行账户存款体系，而人们需要提交一系列的个人信息才能够开立一个银行账户，在数字货币时代，任何能够代表个人的信息均可以作为数字账户钱包的依据，这个数字钱包就如同我们手里所买的实体钱包一样，一个人可以拥有多个钱包而不受到限制；现有的银行账户体系需要备付金，未来央行掌握所有数字货币交易信息；DCEP 的支付机理结算清算三位一体，不在商业银行登记，没有了银行卡收单的二次清算，全国一本账。
六、数字货币和区块链技术的关系。
央行数字货币（DC/EP ）在央行这一层并没有使用区块链技术。区块链技术天然的“去中心化”设计不符合央行数字货币的定位，作为法币，央行需要控制发行量避免超发，同时要进行监管，就需要“中心化”的控制。
DCEP只应用了区块链的相关特性。央行数字货币用到的区块链的思想主要包括点对点支付、智能合约和去中心化的分布式账本技术。
双层运营模式下，分发机构可以使用部分区块链技术。目前我国央行层面属于技术中性，这就意味着央行不会进行干预商业银行和商业服务机构的技术研究选择。无论下层选用区块链分布式账本技术，还是传统金融账户体系，央行都能接受并适应。
七、数字货币、Facebook 发行的 LIBRA 以及比特币的区别。
八、数字货币和现金、微信/ 支付宝，银行存款相比的优势。
央行数字货币与支付宝/微信钱包等第三方支付相比的优势：1，支持双离线交易，使用场景更广；2，有国家信用背书，具有无限法偿性，所有个人、商户必须接受；3，交易清算免费。
表2
九、数字货币如何进行商业推广？
由于涉及到线下机制与受理的商户改造等问题，推广面仍不确定。线下机具改造还没有完成，近年只会选一些试点城市进行推广，不会迅速的对微信、支付宝造成较大冲击。对于银行来说，DCEP 的推广成本巨大，在没有找到合适的盈利模式之前，银行推广动力不高。对于消费来说，由于目前消费支付、理财功能渠道健全，说服消费者兑换数字货币也具有难度。
数字货币采用渐进式的推广方式。数字人民币先行在深圳、苏州、雄安、成都，以及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。业内预计，央行数字货币采用渐进式的推广方式，从四大行代发工资用户及公共服务场景入手，后续逐步拓展到互联网公司及运营商。
十、数字货币产业链及相关标的投资机会
发行环节，系统改造。发行环节的系统改造主要有四个方面，第一是银行自身系统要对接到央行数字货币后台；第二是前端的钱包开发；第三是为满足数字货币在银行现有系统之间的流转而做的升级改造；第四是为应对央行大数据的监管而做的升级改造。
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流通环节，钱包、支付服务。钱包服务设计部分银行自己完成，设备端改造部分由外部公司来做。支付服务相关的厂商主要是 POS、ATM 设备厂商。
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管理环节，安全加密、KYC认证。数字货币的投放、流转、回笼等过程的专利均涉及密钥部分，安全加密和 KYC 认证相关上市公司将有望受益。
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来源：东吴证券《计算机应用行业：央行数字货币“十问”》
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