来源：天风证券
建筑涂料：消费建材“黄金赛道”， 龙头中长期成长可期本份研究报告中我们立足于国际视野，分析了全球涂料行业发展概况，对于美国、日本等成熟市场以及中国、印度等新兴市场进行了全面而详细的梳理，我们认为目前涂料仍是消费建材中的“黄金赛道”，我国建涂行业正处于从房地产投资驱动转向房地产投资+旧房翻新共同驱动的过渡阶段，人均产量相较美国等发达国家仍有较大差距，国内需求仍有增长潜力。而我国龙头涂企相比于海外龙头，在市占率方面仍存在较大的提升空间，但当前三棵树、亚士创能在渠道布局、品牌建设、服务能力等方面均已体现出一定优势，市占率正呈现加速提升的趋势，总体而言，我们认为未来随着国内涂料行业集中度提升、存量市场崛起，国内龙头中长期成长仍可期。
建涂千亿市场规模，新兴国家增长更快
2020 年全球涂料市场规模达 8864 亿元，其中建筑涂料是最大的细分市场，占比达 40%。分区域来看，2020 年美国/日本/印度/中国涂料行业产值分别达到 2039/363/553/3000+亿元，建筑涂料占比分别达 52%/24%/70%/29%，均为最主要应用领域。相比而言，美国和日本均已进入存量时代，从国内需求来看，美国重涂市场需求好于日本，近三年建筑涂料产量 CAGR 达 2.3%，而日本自 16 年开始下滑，但头部企业通过海外扩张，收入仍能维持增长。印度、中国当前仍以新建需求为主，近五年建筑涂料 CAGR 分别达 10%/6%，主要受益于城市化推进，因此本土企业的收入增长更多依靠国内需求驱动。
（PDF，2.4M，30页）
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