自2011年以来，生物医药赛道高弹性、高收益是其重要特征，是多年来基金公司的重仓标的，也给投资者带来了丰厚的回报。截止2021年12月初，公募机构中，股票型基金与混合型基金在医药行业的配置资金超过7000亿元，是目前配置的第一大重仓行业，占比为16.22%。
观察过去11年生物医药行业的估值走势，2020年中期，医药行业的估值被推上历史巅峰。今年以来“核心资产”股价有所回落，生物医药行业估值水平已经回落至历史中位数位置。
整个生物医药行业的细分赛道其实比常用的行业分类标准复杂很多，可以细分成多达13个小赛道，而且医药属于科技创新密集的赛道，因而在过去十数年时间里，会有新的领域诞生。根据不同领域的股票市值大小，综合考虑策略实操上的可实现性，可大致选择生物药品、医疗器械、医疗服务和中药这4个细分赛道。
先简单梳理一下这四个赛道：
一、细分赛道：药品
涵盖的公司数量较多，所包含的细分领域也较广，包括了创新药，抗肿瘤药、手术用药、内分泌治疗药、疫苗（研发、生产、销售、配送及进出口）等。 国家战略扶持医药板块，对人才、资金给予扶持。医药、医疗器械集采有利于长期促进企业向创新药转型。此外，仿制药带量采购节省企业营销费用，对相关药企影响低于市场预期。
二、细分赛道：医疗器械
包含高科技医疗设备研发制造厂商、体外诊断仪器制造商、生物医用软组织修复材料（医美）等企业。 中国医疗器械销售规模从2016年的3700亿元增长至2019年的6882亿元，年均复合增长率为18%。新冠疫情防控需求增加，国内医疗器械企业蓬勃发展，国家政策大力支持国产医疗设备限制并进口产品，国产设备有望迎来进院利好。
三、细分赛道：医疗服务
包含CXO龙头公司（药明康德、泰格医药、康龙化成）、眼科医疗机构（爱尔眼科）、口腔医疗公司（通策医疗）。CXO俗称医药外包，主要分为CRO、CMO/CDMO、CSO三个环节，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。
国内CDMO公司继续呈现高速增长、且景气度有上行趋势：核心公司CDMO业务2021年三季报合计实现营业收入127亿元，同比增长43.9%，呈现超高速增长，其中药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成继续呈现高速增长。展望2022年，伴随覆盖管线数量的增长以及产能投产的加速，国内核心CDMO供应商有望持续受益、业绩呈现加速趋势。
四、细分赛道：中药
公司业务主要包括中成药制造、医药流通。前不久，中成药纳入集采。中成药原材料成本受自然因素、市场价格波动等影响，调控难度较大。为避免集采断供，大多企业报价时会将原材料成本等不可控因素纳入考量。我们预计本轮中成药集采带来的短期降价幅度较为温和。长期来看，中成药集采利好具备优质资源的中成药龙头企业，行业集中度有望持续优化。
我们再看看四个细分赛道股价走势：
从上图中，我们发现，一直估值偏低的是中药板块。
重点说说中药。中药板块这几天表现亮眼，在业绩、政策和创新等多重因素催化下强势反弹。
截至2021年三季度，中药板块实现营业收入2488.5亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润262.6亿元，同比增长0.79%；从政策的角度，2021年以来，国家密集出台多份重磅文件，对中医药的扶持力度明显加强；从创新的角度，2021年国家药监局共批准11款中药新药上市，成为近5年来获批中药新药最多的一年。
尽管中药板块近期表现良好，但是国家正逐步加强对中药板块的调控，中医药带量采购直指用量大、金额高的中成药品种。因此，我们认为，国家一方面加强中医药行业扶持力度；另一方面，通过集中采购倒逼中成药企业不断提质升级，转轨创新，进一步在国际舞台上发挥“中成药力量”。
中药企业长期遭受市场质疑，其主要原因在于产品疗效的不确切性及推成出新能力的匮乏。以岭药业布局专利中药，产品疗效与出新能力持续验证。中国中药聚焦中药配方颗粒、中成药、中药饮片、中医药大健康四大板块，现已在规模成本效应下成功构筑中医药全产业链协同发展竞争优势。其重点布局的配方颗粒业务为近年来成长性最优的细分板块，公司占据该领域约50%市场份额。中药配方颗粒试点政策已于11月结束，销售范围由二级及其以上中医院大幅扩容至符合条件的所有等级医疗机构，公司作为行业绝对龙头，壁垒深厚，有望成为市场放开的最大受益者。
参考资料：招商证券研报、国信证券医药行业一周观察
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