中泰证券-复合肥行业：再论复合肥，景气、格局与未来
格局：一轮周期 ， 各有异同
回顾上一轮景气周期，复合肥企业呈现两大特点：1）企业加大资本开支，在全国兴建生产基地，固定资产规模快速上升。2）企业注重广告宣传，在各大媒体平台投放广告打开知名度，广告宣传费在2015年达到阶段高点。当下复合肥龙头企业已基本完成全国生产基地布局，产能投放高峰已过，折旧压力递减。
展望新一轮景气周期：销量与价差均有向上空间。据我们测算，未来三年复合肥施用量CAGR有望达到12%，当下复合肥毛利为景气高点的58%。
未来：行业的第二增长曲线
我国种植结构和施肥方式的改变对肥料提出了更高的要求，新型肥应运而生。新型肥的盈利能力更强，盈利稳定性也更佳，海外企业已将新型肥视为第二增长曲线。
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