华安证券-金禾实业-002597-系列报告之一：全球食品添加剂领军者
……观点： 金禾实业是我们挖掘的又一只具备长期投资价值的公司。从价格周期看，公司主要产品中安赛蜜价格虽处于历史高位，但行业处于资本收缩期，价格有望维持；三氯蔗糖价格处于历史底部，在边际高成本产能支撑下，三氯蔗糖价格难以下跌。与此同时，三氯蔗糖需求增速快，供给侧今年扩张没有跟上，因此价格有反弹趋势；麦芽粉价格处于历史低位，在边际产能支撑下下跌空间不大。从资本周期看，安赛蜜由于需求结构的变化，已进入资本收缩期；三氯蔗糖处于结构性资本扩张期，金禾的成本随着规模化优势更加明显，其他企业无法实现逆周期扩张，只能瞠乎其后；麦芽粉资本开支放缓，但公司仍在扩张压低价格，钝化新进入者意愿。从成长性看，公司现有5个规划项目推进，完全投产后可贡献净利润7.49亿元，将成为公司未来高速成长动力。从业绩稳定性看，公司的弱周期食品添加剂营收占比越来越高，产品综合价格波动降低，消费属性有望增强。 全球甜味剂龙头，……
2020-08-18 | 2204KB |共54页 |
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