来伊份-603777-品牌重塑+全渠道建设，边际改善催化业绩拐点

中泰证券-来伊份-603777-品牌重塑+全渠道建设，边际改善催化业绩拐点

……力线上理清障碍，满足不同渠道消费者的需求。　　同业对比：渠道模式差异显著，规模与盈利能力具备提升空间。业绩表现来看，公司收入体量位居行业中游，产品结构差异不大，对标龙头收入扩张空间充足。渠道模式来看，来伊份倚重直营、立足华东，良品铺子加盟&直营并重、全国化布局，来伊份在加盟模式和埠外区域具备提升空间。盈利能力来看，直营为主的模式决定了公司“高毛利、高费用、低净利”，未来在加盟占比提升和规模效应之下盈利能力具备改善空间。营运能力来看，公司周转水平位于行业中上游，运营效率高是公司一大优势。　　投资建议：公司在华东地区优势显著，为增强埠外市场竞争力，公司今年以来积极推动品牌重塑以及全渠道建设，边际改善明显，有望驶入成长快车道。我们预计2020-2022年公司收入分别为50.52、65.69、86.41亿元，同比增长26.22%、30.02%、31.55%；实现净利润分别为0.55、1.41……

2020-07-14 | 1489KB |共27页 |

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