中国国旅-601888-首次覆盖报告：离岛机场市内免税三重布局，疫情不改公司长期增长逻辑

▮新时代证券-中国国旅-601888-首次覆盖报告：离岛机场市内免税三重布局，疫情不改公司长期增长逻辑

……超过700亿元，若叠加自然增长率计算，有望超过1000亿元。这也预示国内免税行业的发展仍处在高增长阶段。　　“离岛+机场+市内”三重布局，公司业务稳健且兼具弹性　　公司免税业务主要有三大布局：离岛免税店、机场免税店和市内免税店。三亚离岛免税店2015-2019年净利润从4.73亿元增至14.2亿元，复合增速为31.6%，盈利强劲。公司正在加紧海口免税城建设，未来将成公司业绩新增长点。2019年上海、北京、广州机场店分别为公司贡献收入151.5亿、85.9亿、19.2亿元，占公司免税收入的56%。机场店规模效应有望持续显现，提升毛利率。市内店是公司未来发力重点之一，购物对象放宽至国人可期，我们预测京沪市内免税店营收初期可达30亿以上，中长期可达百亿。　　疫情不改公司中长期高增长逻辑，首次覆盖给予“推荐”评级　　我们预计公司2020-2022年实现营收分别为293.64亿元、……

2020-06-15 | 1579KB |共55页 |