建筑建材行业：水泥行业供给侧改革5年复盘及未来展望，自助者天助，风雨后终见彩虹

 ▮内容要点

 ▮投资要点

……　　要点总结　　1.供给侧改革的概念最早于2015年提出，而回顾过去5年，除需求恢复外，水泥行业还通过兼并重组、竞合策略改变、错峰生产等方式改善供给端，使得行业利润连创新高，同时资产负债率大幅下降，去杠杆效果显著。　　2.在供给侧改革概念提出的最初阶段，由于国企在水泥行业中占比相对煤炭钢铁不高，市场对于水泥行业供给侧改革总体持怀疑态度，但2016-2017年供给侧改革带来的显著效果，使得市场对于供给侧改革的信心逐渐增强，而随后水泥板块的走势主要由需求预期决定。总体来看，自2017年开始，市场每年都担忧需求下行，但每年需求和行业利润都超预期，最后市场也都给予了纠错行情，是板块获得超额收益的关键。　　3.回顾供给侧改革5年，我们认为供需改善能够造成巨大价格、盈利弹性的重要原因之一是，在制定供给侧改革计划时，过度解读了全国平均水泥产能利用率，而忽略了部分地区仍处于紧平衡状态，供需关……