工程机械行业系列报告之四：存量市场下，工程机械行业正在发生的变化

 ▮投资要点

……未来三年（2020-2022年）工程机械或进入存量市场。我们认为近期主要工程机械产品价格的上涨，以及4月挖掘机销量同比+60%的增速已经表明工程机械行业短期景气度依然较高。我们认为2020年受新冠肺炎疫情影响，行业需求节奏可能被打乱，淡季不淡或贯穿全年。展望未来，以挖掘机为例，考虑近期逆周期调节政策的加码，我们预计2020年挖机需求中新增需求的比例可能增加，而2021-2022年行业的主要驱动力依然为更替需求。我们预计2020-2022年国内挖机销量有望达到22.97万台、23.49万台、24.20万台，同比增速分别为+10%、+2%、+3%。若厂商信用政策放松或宏观刺激加强，我们认为2020年的挖机销量预测存在进一步上修可能。　　国产替代或成为未来三年关键词。我们认为在投资增速放缓的背景下，未来三年（2020-2022）国产替代是工程机械行业主要的投资机会之一，其可能体现为：1）主机厂……