▮浙商证券-祥和实业-603500-首次覆盖报告：新业务打破成长天花板，ROE提升空间巨大
……轨（包括市域）等新基建扣件市场，成长天花板打破。 超预期逻辑推导路径 行业层面：市场认为十四五高铁新增里程下滑会导致扣件非金属件的市场规模缩水。我们认为十四五期间高铁年新增里程2600公里，虽然小于十三五期间年新增3432公里，但是随着更新需求和城际铁路适用高铁扣件标准，十四五期间年均高铁扣件需求有望达到2708万套，同比十三五增长18%。 公司层面：市场认为公司88%收入主要来自高铁扣件产品。一旦高铁新建里程下滑，公司的业绩也将随之下滑。我们认为1）更新需求和城际铁路带来的增量将使十四五期间高铁扣件需求同比增长而非下滑；2）公司设立FOSCO新加坡和富适扣浙江之后，将由高铁扣件非金属件的配套商转变为扣件系统集成商，产品单套价值将由原来非金属件变为整套扣件系统，价值量提高1.5倍；同时能够进入海外和城轨（包括市域）等新基建扣件市场，成长天花板打破。 催化剂 1）公司在市……
2020-05-11 | 1810KB |共25页 |
▮中银国际-绿盟科技-300369-安全王者，乘风归来
…… 网络安全市场不乏强者，公司是少数技术导向的龙头，安全防御领域具传统优势。渡过平淡期后，公司迎来国资入股和行业革新，两大因素提供成长弹性：态势感知正在塑造领军地位；运营商新基建投入和政府安全投入力度超前。行业东风中，正处复兴拐点，业绩“推背感”展现。上调评级至买入。 支撑评级的要点 公司以技术导向、毛利率高等特点占据传统安全龙头位置。由第一代安全专家组成创始团队，陆续开创性定义了远程安全评估系统、网络入侵防护系统（IDPS）、Web应用防火墙（WAF）、安全配置核查系统等细分市场。多个领域份额和排名中保持长年第一或前茅。 得益于产品迭代和渠道能力，新安全市场先发优势也正在建筑。在态势感知新安全赛道中，奇安信、安恒等在监管领域表现突出；而空间同样广大的行业态势感知领域，公司第一梯队玩家身份逐渐坐实，2020年来项目金额和数量与安恒等可比公司相当，处于领先位置。 运营商和政……
2020-05-08 | 2468KB |共28页 |
▮国信证券-立思辰-300010-复盘K12龙头成长轨迹，推演中文未来成长
…… 大语文赛道：适逢政策红利期，中文未来大语文一马当先 高考改革下英语一年两考、文理统考预计数学难度下降，语文难度提高重要性前置，尤其阅读量大幅提升（19年高考语文卷面总字数增至1万+）；全国教材统一（部编版），新教材古诗文篇幅同增近8成，着重考察大语文综合素质，教材统编也为K12龙头异地扩张创良机。中文未来创始人窦昕本身系大语文领域元老级人物，故公司先发优势显著，公司借资金、品牌认知优势，有望实现与大语文标签深度绑定。 线下板块：存量加密+跨区扩张+师资支撑，尚处黄金发展阶段 存量城市尤其上海、深圳等一线城市，FY2020好未来网点数分别为63、45家，而19年底中文未来分别为11、8家差距巨大，仍有加密提升空间。跨区扩张方面，20年2月好未来、新东方覆盖城市数分别已达70/90个，而中文未来覆盖城市数仅为37个，横向对标看跨区域扩张有支撑。师资方面，师徒搭课（高薪保证）+……
2020-05-09 | 1627KB |共41页 |
▮方正证券-嘉必优-688089-国内ARA产业领导者，以研发为壁垒的平台型公司，围绕婴配奶粉大客户加速拓展DHA业务
…… 嘉必优是国内ARA产业重要开拓者，主业为通过微生物合成制造方式生产ARA、藻油DHA等产品，婴幼儿配方奶粉品牌是当前最主要客户。公司前身为嘉吉、武汉烯王成立合资公司，具备国际一流的精益化生产和研发体系，并以研发技术为壁垒，深度合作研发院所打造了生物化学合成研发平台。 行业及公司增长动力：公司主要产品为ARA、藻油DHA。ARA业务较为成熟，藻油DHA正在快速扩展期。婴幼儿奶粉营养的新国标、藻油替代鱼油等因素将驱动DHA市场扩容。从竞争来看，国际巨头帝斯曼在ARA领域具备领先优势，公司已经和帝斯曼达成和解协议，并且凭借过硬的研发能力和产品品质，获得了国内、国际客户的广泛好评，业务拓展稳健展开。 盈利预测：目前公司ARA、DHA产能分别420吨/年、105吨/年，将分别新增ARA、DHA产能150吨/年、450吨/年。预计公司2020-2022年收入将达到3.7亿、4.3亿、5.1……
2020-05-11 | 1185KB |共27页 |
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